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創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投誰(shuí)更成熟
跨境電商“洋碼頭”2015年獲得1億美元融資，創(chuàng)始人曾碧波在一封給員工的公開(kāi)信中“吐槽”艱難融資路，晨興資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等諸多風(fēng)投機(jī)構(gòu)紛紛“躺槍”。
“曾碧波的這封信，盡管本意是為激勵(lì)員工，但字里行間無(wú)不反映他對(duì)VC、PE機(jī)構(gòu)的不滿。”有創(chuàng)投人士如此分析這封被傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的公開(kāi)信。
新開(kāi)發(fā)創(chuàng)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司投資經(jīng)理陳曉（化名）說(shuō)：“洋碼頭事件并非投資者與創(chuàng)業(yè)者之間的博弈，而是道德層面的問(wèn)題。投資機(jī)構(gòu)投資偏好和投資價(jià)值的不同，但曾碧波仍然道出為數(shù)眾多的創(chuàng)業(yè)者的想法。”
此前，亦有上海锘鈦通信科技有限公司總經(jīng)理吳軼群直言：VC“不會(huì)雪中送炭，只會(huì)錦上添花”。
清科創(chuàng)投董事總經(jīng)理袁潤(rùn)兵告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，創(chuàng)業(yè)者和投資者是合作伙伴，并無(wú)本質(zhì)矛盾。一個(gè)成熟的創(chuàng)業(yè)者，具有成熟的心態(tài)、擁有優(yōu)秀的管理能力、背靠強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)，而成熟的投資者蘊(yùn)藏豐富的投資經(jīng)驗(yàn)、對(duì)行業(yè)了如指掌。旗鼓相當(dāng)?shù)亩摺奥?lián)姻”，盡管難以完全心意相通，但大家均會(huì)在規(guī)則上安全行事，針對(duì)問(wèn)題分析問(wèn)題，針對(duì)沖突討論沖突。
“但一旦任何一方不夠成熟，矛盾就將由此產(chǎn)生，”袁潤(rùn)兵認(rèn)為，“不成熟的創(chuàng)業(yè)者往往一意孤行，不成熟的投資者常常急功近利”。原本的利益共同體往往變成矛盾的對(duì)立方，俏江南、后谷咖啡、紅孩子、雷士照明等投資人和創(chuàng)業(yè)者對(duì)峙的案例無(wú)不存在著規(guī)則、理念上的分歧和較量。
當(dāng)亟待磨練的創(chuàng)業(yè)者與忽而猶豫不決、忽而狂飆猛進(jìn)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)“相戀”，磕磕絆絆已成必然。 中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)是雙頭格局，一頭是政府創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，扎根于高新區(qū)，依托園區(qū)的企業(yè)尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。另一頭，則是由科技和互聯(lián)網(wǎng)新貴們發(fā)起的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。
創(chuàng)業(yè)潮剛剛開(kāi)始
英諾天使基金創(chuàng)始合伙人、清華校友TMT協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李竹每天和為數(shù)眾多的創(chuàng)業(yè)者洽談，他告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者：“中國(guó)創(chuàng)業(yè)熱潮才剛剛開(kāi)始，論成熟還為時(shí)尚早。其目標(biāo)設(shè)定、契約精神、創(chuàng)業(yè)人數(shù)和國(guó)外有一定差距。與美國(guó)創(chuàng)業(yè)者比較，中國(guó)創(chuàng)業(yè)者多是為提升自身生活，猶如1990年代的下海。中國(guó)創(chuàng)業(yè)者尚不成熟。”
“創(chuàng)業(yè)與就業(yè)對(duì)人的要求迥然不同。”張激是深圳市普羅惠仁醫(yī)學(xué)科技有限公司的創(chuàng)始人，對(duì)創(chuàng)業(yè)感慨良深：“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者普遍低估了創(chuàng)業(yè)難度。”
張激說(shuō)，當(dāng)前，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者大致為三類，一是學(xué)成歸國(guó)的海外學(xué)子，一是國(guó)內(nèi)朝氣蓬勃的年輕一代，還有一類是經(jīng)過(guò)摸爬滾打、極具經(jīng)驗(yàn)的職場(chǎng)老手。最核心的是最后一類，而年輕一代易毛躁，海歸也面臨與中國(guó)環(huán)境嫁接的難題。
鐘南是杭州精微致廣生物技術(shù)有限公司的創(chuàng)始人。2013年從加大拿多倫多學(xué)成歸國(guó)后，鐘南走上了創(chuàng)業(yè)之路。他對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示：“出身海外學(xué)術(shù)界，視角不符合市場(chǎng)的要求，投資者要求用最簡(jiǎn)短的語(yǔ)言告訴他們，這一產(chǎn)品是什么、前景如何。磨合之后我們才慢慢適應(yīng)。”
不過(guò)李竹有些憂心：“政府政策導(dǎo)向由上而下，市場(chǎng)蜂擁而上，忽視客觀規(guī)律，在熱度散去之后，往往一地雞毛。”
中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者還要在青澀的道路上摔打錘煉，創(chuàng)新的科技也亟待成熟。
創(chuàng)投機(jī)構(gòu)：容忍度不夠
一路創(chuàng)業(yè)，張激感觸最深的，是對(duì)資金的渴求。
“起初，我們幾位合伙人投資幾百萬(wàn)元人民幣，以為糧草已備，但后來(lái)卻產(chǎn)生數(shù)千萬(wàn)元的缺口。2007年尤為艱難，當(dāng)時(shí)，已至臨床試驗(yàn)階段，急需資金又缺少外部支持，只能以原始股東的形式，引入廉價(jià)資金。這導(dǎo)致我們現(xiàn)在有近20位股東，股權(quán)極為分散。”張激感嘆，一旦開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，在實(shí)際操作中會(huì)遭遇諸多難題，都需要錢(qián)來(lái)擺平。國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)的一大壁壘就是預(yù)算不足，與之相比，國(guó)外則有不同，從天使投資到VC再到PE，每一階段都有成熟的投資渠道可依靠。
天使投資、VC的投資對(duì)象是初創(chuàng)企業(yè)，其高失敗率和高風(fēng)險(xiǎn)性眾所周知。為了激勵(lì)創(chuàng)新精神，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能否容忍失敗成為關(guān)鍵。
清華大學(xué)國(guó)家金融研究院創(chuàng)業(yè)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究中心主任田軒通過(guò)研究得出結(jié)論，由失敗容忍度高的天使投資、VC投資者支持的初創(chuàng)企業(yè)在上市后的創(chuàng)新表現(xiàn)更佳：它們發(fā)明更多的新產(chǎn)品，有更多和更高質(zhì)量的專利。
但現(xiàn)實(shí)是大量天使投資者裹足不前。“在美國(guó)，只要是一個(gè)真正好的想法，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就敢投資。他們更注重項(xiàng)目的發(fā)展方向，而國(guó)內(nèi)天使投資者在條條框框內(nèi)行走，放不開(kāi)手腳。”張激說(shuō)。
李竹解釋，國(guó)內(nèi)是近兩年才漸漸出現(xiàn)天使投資人的。而天使投資項(xiàng)目往往需要3?5年才邁過(guò)一個(gè)周期，天使投資人在跟隨其品嘗失敗和成功后，才能對(duì)規(guī)則全面了解，真正成熟。當(dāng)前，大家對(duì)失敗的承受度以及對(duì)這一行業(yè)的理解度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
相較于青澀的天使投資行業(yè)，自1990年代投資新浪、搜狐等互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域以來(lái)，VC和PE等風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)已邁向成熟。市場(chǎng)人士分析指出，目前中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)可以說(shuō)是雙頭格局，一頭是政府創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，扎根于高新區(qū)，依托園區(qū)的企業(yè)尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。另一頭，則是由科技和互聯(lián)網(wǎng)新貴們發(fā)起的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。 然而，即便走過(guò)了經(jīng)濟(jì)的幾度春秋，VC和PE的成熟度也還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
張激頗有感觸：“2012年公司的藥品有了療效，實(shí)現(xiàn)3000萬(wàn)元凈利潤(rùn)后，VC和PE才找上門(mén)。真正有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，它們只會(huì)看著你，不會(huì)投資。”如今，則有超過(guò)50家投資機(jī)構(gòu)對(duì)張激“圍追堵截”。“和我約談過(guò)的幾十家投資機(jī)構(gòu)中，難得有一兩家能夠在專業(yè)上領(lǐng)悟，能夠通過(guò)專業(yè)知識(shí)判斷出這家公司的前景，大部分投資機(jī)構(gòu)較為輕率，人云亦云。”
當(dāng)前，人民幣基金已成為創(chuàng)投市場(chǎng)的主要力量。數(shù)據(jù)顯示，2008年之前，美元基金是市場(chǎng)的主導(dǎo)者，占投資額70%以上，有時(shí)甚至占到90%。2013年，人民幣基金數(shù)量已占市場(chǎng)的75%，金額約占70%。
“然而，美元VC移植國(guó)外投資人士的思路和理念，相對(duì)成熟;人民幣VC則還有待發(fā)展。”李竹認(rèn)為，“人民幣VC是從PE嫁接而來(lái)。VC與PE對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和承受力不同，后者要求90%以上的投資項(xiàng)目都能盈利，當(dāng)前國(guó)內(nèi)VC對(duì)企業(yè)的估值判斷停留在PE時(shí)期。”
這一切還需時(shí)間的積淀。
變革中的未來(lái)
張激的想法折射出國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)群體正在趨于成熟：盡管有幾十家投資機(jī)構(gòu)想要與之“聯(lián)姻”，他并不想從中抉擇。
“當(dāng)前還未決定上市路徑。在核準(zhǔn)制下，我肯定不會(huì)在國(guó)內(nèi)上市，因?yàn)樾枰L(zhǎng)時(shí)間的排隊(duì)和繁雜的公關(guān)，對(duì)于科技企業(yè)而言上市窗口期異常重要。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)正在推行注冊(cè)制，這讓我在境內(nèi)與境外之間有了衡量。若在境內(nèi)上市，選擇國(guó)資背景、銀行背景的創(chuàng)投企業(yè)對(duì)企業(yè)裨益更大。”張激說(shuō)。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，隨著多層次資本市場(chǎng)的逐步完善，金融改革的深入推進(jìn)，風(fēng)投機(jī)構(gòu)背后的LP們將進(jìn)一步成熟。
時(shí)下，許多VC和創(chuàng)業(yè)者還將改善創(chuàng)業(yè)與投資環(huán)境的期待目光聚焦于政府。
陳曉曾前往以色列參觀，對(duì)其完善的風(fēng)投體系記憶猶新。據(jù)了解，以色列政府承諾不干預(yù)政府引導(dǎo)基金運(yùn)作，并與投資方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如投資失敗，政府承擔(dān)損失;如投資獲益，政府將所持股份按原始價(jià)格出讓給投資方，實(shí)現(xiàn)資金撤出。“該國(guó)的風(fēng)投體系將企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、政府緊密聯(lián)系在一起，整體推進(jìn)，每一階段都活力十足。新技術(shù)的引進(jìn)和研發(fā)已將歐美甩至腦后，其資源配套系統(tǒng)更比中國(guó)領(lǐng)先5?10年。”
而在張激看來(lái)，國(guó)內(nèi)的“深圳模式”相對(duì)不錯(cuò)。“創(chuàng)業(yè)大軍奔向深圳，因?yàn)楫?dāng)?shù)卣鄬?duì)公平，包括資本在內(nèi)的綜合服務(wù)更為完備。”張激屢次受到其他地方政府的邀請(qǐng)，但堅(jiān)持將公司駐扎在深圳，只因其認(rèn)為創(chuàng)業(yè)環(huán)境比其他因素更重要。
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